1月份发行6989亿元，规模加大节奏提速——

地方债早发快用见效

今年地方债发行开年即放量。财政部最新数据显示，1月份各地组织发行地方政府债券6989亿元，其中新增地方政府债券5837亿元，再融资债券1152亿元。

与去年同期相比，发债规模有所加大，发行节奏明显加快，体现了“积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续”“政策发力适当靠前”的宏观政策要求，为应对经济下行压力、稳定宏观经济大盘提供了有力支撑。

债券发行节奏加快

今年，地方债发行一改2021年的“姗姗来迟”，重新回到早发快用节奏。财政部透露，目前已提前下达2022年新增地方政府债务限额17880亿元，其中一般债务限额3280亿元，专项债务限额14600亿元，为新增地方债开年见效打下基础。

各地发债积极性高涨，发行节奏明显加快。日前，河南成功发行2022年全国首单地方政府专项债券382.01亿元，拉开了今年专项债券发行的序幕。随后，北京、重庆、山东等多地也公布了地方债发行计划。

“1月份，各地发行地方政府债券6989亿元，比去年同期3623亿元增加3366亿元，增长逾90%。”中国财政科学研究院研究员王泽彩表示，去年一季度由于经济恢复好于预期，稳增长压力相对较小，加之项目建设资金相对充足，地方债发行节奏明显放缓。今年经济下行压力加大，中央要求把稳增长放在更加突出位置，适度超前开展基础设施投资，各地发债节奏明显提速。

从资金投向看，民生等领域重大项目需求强劲，交通基础设施、市政建设及产业园区基础设施两个领域投入资金占比近半。数据显示，新增一般债券主要用于交通基础设施257.55亿元，市政建设212.98亿元等；新增专项债券分别用于市政及产业园区基础设施1653.55亿元，交通基础设施1055.18亿元。

“当前，经济运行处于爬坡过坎关口，通过提前下达债务额度、加快支出进度、精准资金投向等，能更好发挥债券资金在扩大有效投资、优化投资结构、提高投资效益中的积极作用。”王泽彩表示，债券资金到位后，能为项目后续融资起到增信背书的作用，引导社会资本进一步加大投入，有利于对冲需求收缩、供给冲击和预期减弱带来的不确定性风险，助力稳增长、强后劲、增动能。

有力提振基建投资

作为积极财政政策的重要工具，专项债券发行使用情况备受关注。

财政部副部长许宏才此前表示，2022年专项债券发行，准备工作要“早”，发行时机要“准”，资金使用要“快”。同时，考虑到2022年一季度稳增长压力较大，要求各地一季度早发行、早使用。各地做深做细项目储备，合理加快使用进度，确保债券资金尽快形成实物工作量。

重庆市在1月底发行了今年第一批新增政府专项债券274.02亿元。重庆市财政局表示，资金到位后，将尽快拨付，推进项目在一季度尽早开工、加快建设。山东省也于1月底成功发行今年第一批政府专项债券，金额为789.38亿元。山东省财政厅相关负责人表示，2月底前力争将中央提前批额度1410亿元全部发行完毕，切实发挥好专项债券对有效投资的直接拉动作用，确保早发快用见实效。上海市于1月中旬即明确提出加快政府专项债券发行和使用，确保一季度完成财政部提前下达的2022年地方政府专项债券发行工作，并按照进度及时拨付至项目单位，争取上半年完成全部地方政府专项债券发行工作。

专家认为，在政策发力适度靠前总基调下，为落实财政部要求的“推动提前下达额度在一季度发行使用”，专项债发行将明显提速，预计一季度末或出现供给高峰，为稳定宏观经济提供有力支撑。

专项债的放量加快发行，还有望给基建投资带来明显提振作用。根据信达证券统计，在1月发行新增专项债的20个省市中，有18个省市的新增专项债用于基建的比例超过50%，其中有10个省市达80%及以上，辽宁(不含大连)和广西两省份的比例为100%。

“今年地方两会上，多个地方政府明确提到要在今年积极扩大有效投资，推动重大项目建设，适度提前布局基建，以实现投资对经济增长的带动作用，预计2月份将迎来基建的快速增长。”信达证券宏观团队表示。

稳增长与防风险并重

中央经济工作会议提出坚决遏制新增地方政府隐性债务，这意味着政策端将在稳增长和防风险之间寻求平衡，既要稳字当头、稳中求进，发挥好地方债拉动投资、促进经济增长的积极作用，又要坚决防范化解风险，遏制新增隐性债务，增强财政可持续性。

这其中，债券发行期限过长或易滋生盲目举债的问题值得关注。“近年来，15年、20年甚至25年、30年等长期限政府专项债券发行规模不断扩大，通过拉长项目收益期限覆盖债券利息成本、实现项目融资自求平衡的同时，也容易将债务偿还责任不断向后届政府转移，或滋生过度举债。”中国财政科学研究院金融研究中心副研究员龙小燕建议，应适当控制基层长期限地方政府债券的发行，综合到期债务分布年份，科学设计期限结构，同时优化还款本息付款方式，同意设立早赎机制，允许地方提前偿还本息。

防范化解地方债风险，促进资金安全、规范、高效使用，完善全过程的规范管理是关键一环。王泽彩表示，一方面，要严格债券项目资金事前、事中、事后绩效目标和绩效指标实现程度的全过程监管、评估和评价，对偏离预期绩效目标、绩效指标的，及时叫停、止损降损。同时，加强债券项目资金预算执行进度监管，进一步缩短项目申报、债券发行、资金直达的时限，全力保障项目预期产出和效益得以实现。另一方面，全面开展债券项目事后绩效评价。各地要委托具备绩效评价能力的第三方机构和绩效评价师，开展专项债券项目全覆盖、全要素的绩效评价。对弄虚作假、损失浪费、贪污挪用等债券项目，要从严落实重大项目绩效终身责任追究制。

“要尊重市场流动性，推动发行进度与项目进度精准衔接。”龙小燕认为，应考虑项目建设阶段和债券需求、债券市场利率走势、债券发行链条等因素，合理把握发行窗口，既不能盲目追求速度和单期发行规模，以免对金融市场、宏观经济产生负面影响，又要充分考虑项目成熟度，避免债券发行后项目建设进度慢、资金花不出去的现象发生。

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