当前观察:德邦基金副总经理汪晖:在景气向上行业中寻找优质公司
早在上世纪九十年代初,德邦基金副总经理汪晖就已涉足资本市场,经年累月,不变的是对投资的热爱和激情。作为一名公募老兵,汪晖对市场始终保持敬畏之心。他常说:“当市场与预期不相符的时候,要主动反思自己的认知是否存在偏差。”
汪晖认为:“万物皆周期,每个行业或者产业都会经历从初创、成长、成熟到衰退的历程。”在近30年的历练中,汪晖不断打磨自己的投资体系:先寻找景气向上的行业,继而在其中挖掘优质公司。
(资料图)
遵循常识保持敬畏之心
2004年,汪晖参与华泰柏瑞基金公司的筹建工作,曾担任投资部总监一职,2014年加盟德邦基金担任副总经理,始终活跃在投资一线,也是德邦基金权益团队领军人物。在采访过程中,这位在资本市场摸索近30年的老将,最常提及的两个字是“敬畏”。
“市场唯一不变的是变化,没有一套固定的打法可以应对千变万化的市场,灵活调整策略才是制胜之道。”汪晖表示,作为一名投资人,要主动了解和适应市场。“当投资组合表现不佳的时候,先要反思是不是自己的认知出现了偏差或误区。如果总觉得市场是错的、自己是对的,可能陷入否定市场作用的偏执状态。”
在汪晖看来,投资是一门遗憾的艺术,也是他一生的热爱。做投资的时间越久,就越不会认为自己做到了最好,过程中遭遇超预期的“黑天鹅”也是常态,所以投资是一个关于胜率的问题。而投资的魅力也在于市场永远处于波动中,这意味着始终有机会可以捕捉。
“一个稳定的高胜率的投资系统一定是在迭代中成熟的,要遵循常识来搭建框架,要正视失败并总结反省。当感到困惑的时候,去学习,去思考,然后提高自己。”汪晖说。
紧密跟踪锚定高景气行业
在投资方法上,汪晖选择从自上而下出发,判断哪些行业景气周期向上,寻找到高景气行业后,再自下而上挖掘其中的优质公司。
具体来看:首先,以供给驱动和需求驱动对行业进行分类。一方面,在需求驱动的行业中,最重要的是判断个股成长的阶段与周期;另一方面,在供给驱动的行业中,寻找具有核心竞争力的坡长雪厚的公司。其次,全方位评价公司的内在价值,以合适的价格买入持有。景气度决定投资胜率,而估值水平决定投资赔率。此外,也需要考虑行业拥挤度,这在一定程度上决定了投资的安全边际。在此基础上把握行业轮动机会。
汪晖始终紧密跟踪行业景气度,以其管理的德邦优化混合基金为例,2021年汪晖跟踪发现,社会零售数据呈现向下趋势。从基金持仓来看,2021年上半年及时减持了消费板块。事后来看,这降低了此后消费板块回撤对投资组合收益的冲击。
相比押注单一赛道和个股,汪晖更愿意在安全边际内寻找性价比高的公司,通过分散行业来严格控制风险,避免大幅度回撤。以德邦优化混合基金为例,截至今年二季度末,第一大重仓股占基金资产净值比例低于5%。
深入研究把握结构性机会
今年以来市场波动较大,风格演绎得较为极致。站在当前时点,汪晖认为,一些有利的因素正在浮现:一是市场流动性仍保持合理充裕,同时美联储缩表加息对A股市场的影响越来越弱。二是原材料和商品价格的上涨势头有所缓解,对于在海外有所布局的中国优秀制造业企业来说,将减轻成本压力,提升毛利率,也提供了扩大市场份额的机会。三是市场环境边际向好,风险偏好继续下行的可能性不大,这也使得整体市场估值不会大幅度波动。
对于后续的投资机会,汪晖表示,中长期看好新能源的广阔发展前景,但在这个成长周期中并不是所有参与的公司都能走到最后,要重点关注公司是否能跟上技术进步。此外,汪晖也会重点关注制造业原材料成本下降带来的机会,以及大消费和医药行业的阶段性投资机会。
“虽然新能源板块的长期增长空间广阔,但要具体分析供应链的各个环节,搞清楚公司的竞争态势、竞争壁垒,综合考虑后再进行配置。”亲历了多轮牛熊转换,看多了市场起起伏伏,汪晖直言,人多的地方尽量少去,投资的关键是保持理性,进出有据。
(文章来源:上海证券报)
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