天风证券:全面注册制渐行渐近 资本市场改革主线有望持续演绎
事件:
12 月8-10 日,中央经济工作会议在北京举行,提出要抓好要素市场化配置综合改革试点,全面实行股票发行注册制,扩大高水平对外开放。
点评:
中央高规格定调,全面实行股票发行注册制进展或超预期。早在2021 年3月发布的《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》中就提出,全面实行股票发行注册制、深化新三板改革、完善市场化债券发行机制。目前,深化新三板改革已然通过北交所的设立向前推进,本次中央经济工作会议再次强调全面实行股票发行注册制,整体改革进展有望加速推进。
短期,全面实行股票发行注册制将贡献系统改造方面的营收。由于交易所未发布全面注册制的实施细则,暂以科创板注册制的系统改造费用为参考。
假设券商整体改造均价为800 万元,111 家券商(不含资管公司);资管投资交易管理系统改造均价为130 万元,137 家基金(不含券商资管)、238家保险公司、29 家获批银行理财子有改造需求,则至少将带来14.13 亿元相关改造费用。
中长期而言,注册制改革不是简单的股票发行制度改革,而是资本市场“牵一发而动全身”的关键改革。在发行制度改革的同时,也需同步对其他基础制度进行改革,如交易、信息披露、再融资、持续监管和退市等关键环节和重要领域的制度安排。近两年来,科创板、创业板试点注册制总体顺利,逐步凝聚了广泛的改革共识。但注册制改革只是有了好的开端,制度安排尚未经历完整市场周期和监管闭环的检验,有些制度还需要不断磨合和优化;而解决资本市场长期积累的深层次矛盾需要综合施策、久久为功,不可能一蹴而就。未来,证监会有望一揽子推进板块改革、基础制度改革以及证监会自身改革,开启全面深化资本市场改革的新局面。
资本市场改革有利于稳固资本市场IT 现有竞争格局,利好行业龙头公司;且改革带来的系统改造支出虽非纯增量,却是刚性支出,有利于平抑资本市场波动对IT 公司业绩的影响。资本市场改革带来的改造多为单一来源采购,且资本市场改革事件较为密集时,证券公司会更多地将IT 支出投入到现有系统的升级、改造及运维;在金融机构IT 支出增幅有限的前提下,新增系统支出占比将相应缩小,新进入者将更难以对市场格局进行挑战。
建议关注核心系统市占率较高的资本市场IT 龙头恒生电子、CRM 系统及投行管理系统领域较为擅长的顶点软件、以及经纪业务核心系统市占率较高的金证股份。随着金融IT 整体板块景气度的提升,也建议关注银行IT 板块的长亮科技、宇信科技、信安世纪、京北方等。
风险提示:1)资本市场改革进展不及预期;2)宏观政策风险
(文章来源:天风证券)
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