嘉宾介绍：高兴，中信建投证券公用事业及环保行业首席分析师，华中科技大学工学学士，清华大学热能工程系硕士，三年电力设备行业工作经验，2018年加入中信建投证券，现任电力公用事业首席分析师

近期新老能源板块的讨论成为焦点，双碳政策的推进目前情况如何？以煤炭为代表的传统能源的投资价值如何看待？风电光伏的消纳问题如何解决？绿电运营企业为何值得后续关注？对此，中信建投高兴跟大家分享精彩观点。

【资料图】

高兴表示，首先双碳目标肯定是积极推进，目前看能源体系一定是先立后破，推碳达峰碳中和不是说现在就要放弃煤电，煤电还是国家能源结构中非常重要的组成部分。另外也需要一定的煤电给风电光伏做调峰调频的辅助服务，因此煤电的定位没有问题。

其表示消纳问题主要是发电和用电的不匹配。解决办法一种是配置可调节的电源，比如核电，火电，另外一种是储能。未来满足风光电消纳的就是短期以火电灵活性改造为主，中长期维度会上多元化的储能手段。此外，绿电运营企业，不管是纯绿电还是火电转绿电，都处在装机快速增长，盈利稳定上升的阶段，所以未来这一块值得关注。

以下为文字精华：

1、中信建投高兴：煤炭企业仍有较好投资价值

提问：冬季电力保供背景下，电力设备以及电力企业是否有投资机会？

高兴：电力板块，传统意义上不是一个有特别强进攻性的板块。当行情超级好的时候，其他弹性板块涨得更强一些，但是电力板块有一个优势，在于火电水电公用事业资产，现金流比较好，同时也能够提供一个非常好的防御性。

去年以来，煤炭价格一直在高位运行，给电力板块尤其是火电企业的盈利造成了非常大的冲击。不过今年三季报看，很多火电企业同比扭亏，环比也是在不断改善，也就是说随着长协煤机制的不断的落地，火电企业的盈利能力也在不断改善。

目前板块相当于是底部向上的趋势，所以我们还是比较看好未来电力板块的投资机会的。

提问：煤电板块在短期内是否有投资机会？长期看煤电板块能否持续？具备哪些素质的公司将在双碳政策下得到良好的发展？

高兴：首先双碳目标肯定是毫不动摇在积极推进，但是我们现在也把能源安全列到了非常高的地位。当能源安全出现问题，会给区域经济造成非常大的影响，我们肯定是要避免这样的情况。

目前看，我们的能源体系一定是先立后破，推碳达峰碳中和不是说现在就要放弃煤电，煤电还是国家能源结构中非常重要的组成部分，包括我们现在也在逐步增加煤电的新增开工，因为确实局部地区电力供需偏紧张。

另外未来推动双碳的过程中，风电和光伏装机一定会大规模增长，同时也需要一定的煤电给风电光伏做调峰调频的辅助服务，所以煤电的定位没有问题。

煤电企业落实两点，第一点是存量煤电资产盈利逐步有改善。另外一点，未来的增量方面，一些企业也在积极布局风电和光伏的装机，未来可能就是火电转绿电的属性的的上市公司，这些企业都有比较好的长期投资价值。

提问：投资煤电板块的时候需要注意什么？

高兴：从长期维度，比方看到2060年，煤电装机和发电量一定是大比例下滑的，未来能源结构和发电结构以风光电为主，水电核电为辅的。为什么我们要看煤电公司，因为它们会往新能源方面转型，用煤电的现金流和利润来支持新能源的开发，可能过20年以后，公司名称没变，但是发电和盈利的主体靠风电和光伏的盈利来贡献。

另外短期看，有火电有新能源的公司，在获取新能源项目的能力上，相对更有优势。因为新能源出力是波动的，很多地方现在要求上风光电需要有储能，或者火电灵活性改造出来的调峰能力。所以很多这种风光大基地的项目，获取这种项目的最后还是一些传统火电企业，当然它现在也在积极的向新能源去转型。

2、中信建投高兴：风光电加储能为未来主流电力系统

提问：风电产业发展非常迅速，但是面临消纳、发电不稳定以及运营成本高等问题？这会带来哪些投资机会？

高兴：消纳问题主要的还是发电和用电的不匹配。用电的高峰一般是早上九点钟和晚上六点钟左右，凌晨三四点钟大家都关灯休息了，用电的需求肯定偏低。风电和光伏的发电出力受自然资源禀赋限制，比方说光伏可能中午12点发电最强，晚上六七点钟太阳落山，光伏是没有什么发电出力的。

风电也类似，晚上一般风最大，白天只在某些时间段风力较大，所以行业一般将风电和光伏认为是一个不可控的电源。

解决的话无非两种手段，第一种是配置可调节的电源，比如核电，火电。另外一种的手段是储能，把多余的电存到电化学储能装置里，用电紧张的时候再把电放出来，所以未来满足风光电消纳的就是短期以火电灵活性改造为主，中长期维度会上多元化的储能手段。

目前限制储能装置大规模推广，唯一的问题在经济性。锂电池成本比较高，未来这块还需要不断的技术进步，各类多元化的储能系统都在不断的发展中，所以未来电力系统是以风电光伏加储能为主的。

提问：风电运维成本相对较高，是否也会利好上游的材料厂商？而消纳问题带来的储能发展，是否会给锂电池和钠离子电池带来进一步的机会？

高兴：是有可能的，像风电上游设备企业，现在主要的逻辑还是在量的逻辑，因为风机设备的价格这两年一直往下降，很多风电设备企业不断放量，所以这一块对于他们的需求肯定是有一个比较好的支撑的。

3、中信建投高兴：绿电运营企业值得持续关注

提问：光伏、风电等绿电板块哪个更有潜力？

高兴：从成长性的角度看，风电和光伏不管是上游设备侧还是下游运营侧，未来都有非常大的成长空间。现在风电和光伏占全社会发电量的比重就10%出头，未来可能达到60%、70%或更高的水平。

风电和光伏替代火电，才能实现最终双碳。光伏之前因为硅料环节受限，组件价格比较高，所以国内集中式的光伏电站这两年的发展受到压制，但是一旦上游产能放出，光伏组件价格回落，光伏运营企业就能投很多的平价光伏电站出来，所以这一块是今年四季度或者明年一季度，新能源产业链大家非常关心的问题。

提问：以光伏为代表的新能源能未来上涨的空间大不大？看好哪些细分领域？

高兴：风电和光伏过去两年是非常强的投资机会，但是之前大家更多看的是上游就设备，或者光伏硅料硅片组件这些环节，包括化学膜等。运营侧覆盖的绿电运营企业，不管是纯绿电还是火电转绿电，都处在装机快速增长，盈利稳定上升的阶段，所以未来这一块值得大家进一步关注。

提问：目前绿电的补贴政策是怎么样的？以及投资者需要关注哪些政策信号？

高兴：首先从可再生能源补贴很多是拖欠的，所以很多电力企业运营商的账上应收账款很多。

现在补贴的解决方法有两条，第一条通过中央财政的支持。第二点的话我们也观察到一个信号，国家电网和南方电网已经成立了补贴服务公司，所以可能后面会通过一些财务计划的这种手段，把未来的补贴的盈余贴现到现在去解决，可能这几年我每年可能还有七八百亿的补贴缺口，可能就通过这样的一个手段去解决。

所以整体上来讲，我们存量的这种带补贴的这种新能源项目，它的现金流肯定还是会得到一个比较好的改善。

目前绿电交易主要还是针对平价项目，国家政策是希望绿电通过市场化交易我一方面卖的是电这样的商品，同时我还通过政策赋予它绿色清洁的属性，通过绿色清洁的属性就能额外拿一个溢价。

所以后面这块取决于相关政策的推进，这种能耗双控的管控不断推进的过程中，绿电的合理的溢价就会越来越高，整体绿电的交易量也会有一个明显的改善。未来绿电肯定是一个非常重要的发展方向。

（文章来源：东方财富研究中心）

关键词： 煤炭板块 中信建投