焦点!“深度价值投资者”张峰:投资最重要的事是独立思考
11年前的一个中午,巴菲特在与张峰及张峰的朋友们共进午餐时说:“投资的一切就是独立思考。”
彼时的张峰即将创立银杏环球资本,“独立思考”这四个字就像一粒种子,深深种在了他的心里,也刻入了银杏环球资本的“基因”。张峰说:“投资要真正立足长期回报,必须摒弃市场杂音,独立思考,聚焦有长期生命力的伟大公司。”
做好价值投资不是活在理论中
(相关资料图)
十余年倏忽而过,银杏环球资本已成为业内少见的老牌私募。熟悉的人这样评价张峰:“少见的能够做到知行合一的价值投资者。”
当然,对于价值投资的坚守并不意味着方法的僵化。在张峰看来,做好价值投资不是活在理论中,而是要从风险视角出发,寻找有足够安全边际的股票,并通过组合配置分散极端风险,这样方能穿越周期。
谈及后市,张峰表示,处于估值洼地的板块近期出现非理性下跌。事实上,其中一些优质资产具备清晰可见的安全边际和强大的生命力,如兼具优异现金分红回报和强大资产负债表的公司,以及具备国际竞争力的科技制造企业。
做资管行业的“银杏树”
提起张峰,很多人的第一反应是“一位进行深度思考的价值投资者”。事实也是如此。
从企业战略咨询到一级市场股权投资,再到2012年创办银杏环球资本,张峰似乎10年前才开始进行专业的二级市场投资,其实他与价值投资的缘分早在20年前就结下了。
张峰回忆道,2003年还在做企业战略咨询时,就阅读巴菲特的传记和伯克希尔年报,对价值投资产生了极大兴趣。从2011年起,他便去奥马哈现场聆听巴菲特充满智慧的讲演,连续十余年参加巴菲特股东大会。
“回望巴菲特60多年在伯克希尔创造财富的过程,我们可以感到复利的巨大魅力。如果要立足长期,穿越周期,价值投资是唯一的选择。”张峰感慨道。
基于对价值投资的信仰,创办银杏环球资本以来,张峰坚持运用“物超所值”逻辑寻找好公司和好价格。
不过,在散户占比较高的A股市场,如何做到知行合一是每位价值投资者的必答题。
谈及此,张峰讲了一个他与巴菲特之间的故事。“2011年,我与其他一些价值投资者如愿和巴菲特共进午餐。巴菲特当时对我说‘投资的一切就是独立思考’,这句话我一直铭记于心。在接下来的十余年里,不管是选股还是股票的买卖,我都是在深入研究的基础上作出选择,对市场情绪引发的涨过头和跌过头保持逆向思考,因为价格总会回归价值。”
对于如何找到伟大的公司,张峰表示,伟大的公司往往具备明显的竞争优势,并持续不断地修筑护城河,比如技术壁垒、品牌效应、网络效应和高客户转换成本等。依靠护城河,伟大公司可以拥有穿越周期的生命力。“如同我对银杏环球的期待,希望所选公司能够穿越市场的牛熊周期,如银杏树般经历岁月洗礼,收获复利回报。”
关注A股长期投资价值
为了成为长寿的“银杏树”,张峰在坚守价值投资的同时,还非常重视风险控制。
张峰认为,个人做价值投资和资管机构做价值投资不同,作为一名基金经理,不仅要坚持自下而上选股,还要重视周期,从风险出发做好价值投资的组合配置,做到攻守兼备。
“对于风险:首先要准确识别其究竟是可分析的商业风险,还是不可分析的风险。其次,针对不同类别的风险作出应对。如果风险属于前者,则须加深对基本面的研究。若企业具有强大的造血能力和稳健的生存能力,能够适应或者抵抗这一风险,可以选择等待、持有或加仓;如果是后者,风险不可抗拒或难以判断,则须及时卖出。”张峰说。
谈及后续的投资机会,张峰认为实现碳中和是应对全球气候变化的必然选择,中国越来越多的产业将向“绿色”转型。在“1+N”碳中和政策体系下,能源、工业、建筑、交通等众多领域将逐步实现结构调整和产业升级,供给侧、输配侧和需求侧也会形成更多的绿色创新升级机会,让中国的制造业具有面向未来的更强的国际竞争力。具体来看,零碳排放的氢气生产技术、零碳化肥、零碳钢铁、零碳塑料、零碳水泥、碳捕获、不破坏臭氧层的制冷剂等细分行业都具备长期的价值创造机会。
(文章来源:上海证券报)
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