周三(8月2日)，各期限美国国债多数下跌，10年期美债收益率更是一举升至了去年11月以来的最高水平，创下了年内的新纪录。由于同期美国三大股指也纷纷下挫，标普500指数更是47个交易日以来首度跌逾1%，这令不少业内人士纷纷将股债双杀的“元凶”，指向了惠誉周二对美国主权信用评级的下调。

(资料图)

然而，事实真的如此吗？

至少从债市方面，我们可以很清晰地看到，这种将“黑色星期三”矛头指向惠誉调降美国评级的说法，或许有失偏颇。

事实上，有业内人士表示，昨日影响美国债券市场走向的消息面事件有很多，而惠誉下调美国政府信用评级的报道，可能反而是投资者最不担心的事情……

下面这张图可以清晰地证明这一点。

在北京时间周三凌晨惠誉下调美国AAA评级的消息传出后，美债收益率在整个亚洲和欧洲时段的波动，其实都一直极为平淡。至于人们反映平淡的原因，可以参考我们昨日的解读。

美国信用违约互换(CDS)的走势也可以印证这一点：美国主权风险几乎完全不为惠誉调降评级这种“小事”所动。

至于为何中长期美债收益率，在隔夜进入纽约时段后仍纷纷急升，我们其实也可以从上面的10年期美债收益率走势图中找到答案：真正重创债市多头的，明显是进入纽约时段后的两条消息——美国小非农ADP数据又一次远超所有经济学家预期、美国财政部在季度再融资计划中“狮子大开口”！

债市下跌“元凶①”：小非农再度“爆表”

美联储年内还会不会再度加息？虽然大多数业内人士眼下认为不会，但依旧火热的美国就业市场数据，似乎正给出“不同的答案”。

ADP Research Institute与斯坦福数字经济实验室周三联合发布的数据显示，美国7月份ADP私营部门就业人数增长了32.4万人，超过了媒体调查的所有经济学家的预期，经济学家此前的预期中值仅有18.9万人。

美国劳动力市场复苏的范围相对广泛，主要受到休闲和酒店业增加20.1万个就业岗位的提振。除南部之外的每个地区都增加了就业机会，同时就业增长主要集中在雇员少于250人的企业。

ADP首席经济学家Nela Richardson在一份声明中称，“经济表现好于预期，健康的劳动力市场继续支撑家庭支出，我们继续看到工资增长放缓，但没有出现大规模的失业。”

美国劳工统计局将于周五公布更为重磅的月度非农就业报告。这份报告将进一步揭示劳动力市场的走向。媒体调查最新预计，该报告将显示7月份雇主增加了20万个就业岗位，失业率则将维持在3.6%。

债市下跌“元凶②”：发债潮竟如此猛烈

如果说，火爆的ADP数据再度从美联储加息预期层面打击了债市多头情绪的话，那么美国财政部紧随而至公布的季度再融资计划，则给美债收益率升势添了又一把烈火……

周三，美国财政部逾两年半以来首次提高了较长期债券的季度发行规模，这将给交易商的胃纳带来考验。财政部表示，将在下周的季度再融资操作中发行1,030亿美元较长期债券，品种为3年、10年和30年期债券。这高于上次960亿美元的发行总额，也略高于大多数交易商的预期。

债券发行量增加体现了美国政府日益成长的借款需求，这本身也是促使惠誉周二决定将美国主权信用评级下调一档至AA+的一个关键原因。惠誉预计美国财政状况将在未来三年恶化。

我们本周早些时候曾报道过，美国财政部本周一已将本季度借款规模预估提高至1万亿美元。交易商此前还预计财政部将增发其他债券，并将发行成长延续到2024年，财政部周三证实了这一点。

美国财政部在一份声明中表示，虽然这些变化将有力推动发行规模与中长期借款需求保持一致，但未来几个季度可能有必要进一步逐步提高发行规模。

美国财政状况恶化的部分原因是，财政部现在需要为其债务支付更高的利息。该部门还表示其税收收入低于预期。与此同时，美联储持续缩表每月至多600亿美元，这将要求政府向公众出售更多国债。

从隔夜债市的走势看，美国政府的大举发债计划令周三美债在短线普遍遭遇抛售，10年期美债收益率盘中一度上涨约10个基点。不过临近尾盘时，各期限收益率的涨幅均有所收窄。

截止纽约时段尾盘，2年期美债收益率跌3.1个基点报4.887%，5年期美债收益率涨1.1个基点报4.242%，10年期美债收益率涨4.2个基点报4.084%，30年期美债收益率涨7.7个基点报4.179%。

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