乐居财经 邓如菲 珠海精实测控技术股份有限公司（以下称“精实测控”）于6月披露首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书（申报稿）。

精实测控官网首页短短的一句话，概括了公司的业务——“专注测控技术研发创新及智能装备的工程落地”。

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据乐居财经《预审IPO》了解，精实测控刚成立时是先从白色家电领域入手的，之后才逐渐扩展到消费电子、新能源汽车电子等领域。虽然公司成立初期没有达到发展预期，但自2018年起，其在项目管理方面得到了认可，订单规模也接近上亿元。近3年，公司业绩更是突飞猛进。

招股书显示，2020年-2022年，精实测控分别实现营收2.94亿元、4.33亿元、5.67亿元；扣非归母净利分别为-14.2万元、2,057.78万元、7,900.21万。三年时间，精实测控的扣非归母净利实现扭亏，营收年复合增长率也达38.91%。

不过，基于业务规模的快速增长，精实测控也表示，公司需要保持较高水平的流动资金用于原材料购买、产品生产以及满足日常运营需求。

据招股书，截至2020年-2022年各期末，精实测控经营活动产生的现金流量净额分别为-4,204.86万元、-7,189.23万元及1.13亿元，分别是当期净利润的-8.22倍、-3.97倍和1.40倍。

对于2020年及2021年经营活动产生的现金流量净额告负，精实测控表示，主要原因有二。一是公司业务规模快速扩张，产品销售回款存在滞后性，部分金额较大的订单尚未到达约定的收款节点，且部分早期确认的应收账款存在逾期情况；二是为满足持续增长的订单需求，公司需提前对关键原材料进行备货，并维持人员合理扩张，使得购买商品、接受劳务支付的现金金额较大。

招股书数据显示，2020年-2022年，精实测控销售商品、提供劳务收到的现金分别为1.84亿元、3.4亿元及6.4亿元，与当期营业收入的比例分别为0.63、0.78与1.13。报告期各期末，精实测控合并资产负债表应收账款原值分别为2.15亿元、3.12亿元、3.16亿元，坏账准备分别为1,208.2万元、1,961.96万元、3,397.45万元。精实测控坦言，未来，若公司应收账款增长速度过快、主要客户付款或经营状况出现不利变化，公司坏账准备计提金额预计将会增加，可能会对是的生产经营和业务造成不利影响。

另外值得注意的是，2020年-2022年，精实测控（合并口径）的资产负债率分别为50.53%、53.87%和52.45%，而同期的其同行业可比公司的负债率均值仅为28.89%、35.33%和30.73%，远低于精实测控。

受消费电子、新能源汽车及白色家电等下游行业品牌集中度较高等因素影响，智能装备制造行业内企业的主要客户往往较为集中，精实测控也不例外。报告期各期，精实测控对前五大客户的销售收入为2.38亿元、2.58亿元及3.99亿元，占营收的比例分别为81.03%、59.49%和70.35%，集中度相对较高。

精实测控坦言，若公司主要客户与终端客户不能继续保持较好的市场表现，将会对公司未来经营业绩产生不利影响。

据乐居财经《预审IPO》穿透招股书发现，精实测控最终用于苹果产品的直接与间接销售收入占当期营业收入的比例分别为69.47%、67.67%和75.26%，占比较高。这意味着一旦苹果产品市场出现问题，对精实测控的影响将非同小可。

据悉，2023财年上半年，受通胀加剧、利率上升及货币汇率变化等宏观环境因素影响，苹果公司半年度产品出货量及销售收入同比均有所下降。

在精实测控的主营收入构成中，八成以上的收入来自于消费电子领域。而精实测控在消费电子领域业务的终端客户系以苹果公司、微软、亚马逊等美国企业为主。2020年-2022年，精实测控主营业务中出口销售金额分别为1.71亿元、1.53亿元和1.98亿元，占主营业务收入的比例分别为58.54%、35.52%和34.96%，虽占比逐年走低，但销售金额仍在逐年增高。

值得注意的是，精实测控存在第三方回款情形。报告期各期，精实测控第三方回款金额分别为3,225.91万元、5,280.91万元和1,375.61万元，占营业收入的比例分别为10.98%、12.20%和2.43%。精实测控表示，公司的第三方回款主要为通过应收账款保理、通过关联方完成付款，具有实际背景和商业合理性。

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