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投资要点

上周行业走势情况

上周三个交易日（0619-0621），军工（申万分类）全周涨跌幅为+2.78%，行业涨幅排名位居第1/31位。（1）军工行业有两条主线：第一条主线是国资委支持央企并购重组政策的改革提振效应延续，对于证券化率不高的航天板块以及两船合并以后存在上市公司资产梳理整合的船舶板块提振效果最大。第二条主线是上游环节受情绪提振迎来估值修复，军工上游多细分板块估值水平处于底部区间。（2）行业连续两周放量上涨：前一周（0612-0616），军工行业成交量从6月12日到15日四个交易日约215亿日成交金额，16日成交金额上升到311亿。上周三个交易日（0619-0621），平均日成交金额为400亿，军工行业连续两周放量上涨，底部逐渐探明。

上周几个重点事项

改革带来提振情绪从主机厂扩散到全行业。过去两周，军工行业在改革提振下连续两周放量上涨：前一周（0612-0616），前三个交易日相对平稳；16日整个军工行业放量大涨，主要受国资委会议支持央企上市公司并购重组的消息提振，从央企扎堆的主机厂板块开始，并扩散到其他细分板块，军工行业成交量从6月12日到15日四个交易日约215亿日成交金额，16日成交金额上升到311亿。上周三个交易日（0619-0621），平均日成交金额为400亿，军工行业连续两周放量上涨，底部逐渐探明。

人事更迭与中期调整扰动出清指日可待。装备中期调整方向和节奏：俄乌冲突中展现的无人机、远火等成为当前中等烈度战争中引人关注的装备，高毁伤、低成本、可消耗一定程度代表了装备列装的需求审美。5月-7月是各军工集团中期调整的最大公约时间段，临近尾声，将有前期某些延迟下达的装备大订单释放，在目前既有滚动订单之上进一步增加需求弹性。

军企人事更迭与装备中期调整是当前行业波动的核心变量。军工行业进行装备中期调整，着重降低采购成本和加强结构性能力。后期预计将释放延迟的装备大订单，并加快提升作战效能和优化成本，加速扩大规模。

相关标的：增量订单、增量资金、主题优势是军工行业核心逻辑的三点驱动力，相应的个股选择的标准就是：中期调整中有增量订单的方向，属于增量资金配置权重的个股，以及在军工的强优大中特估国家安全中首当其冲收益的央企军工标的。四个条线值得关注：（1）军工集团下属标的兼顾改革增效可挖掘的点：中航西飞、江航装备、中航沈飞、中航高科。（2）新订单、新概念、新动量：七一二、航天电子、康拓红外。（3）超跌上游反弹布局：铂力特、华秦科技、菲利华、航宇科技。（4）中国推动沙伊和解后效逐渐形成新的全球地缘格局之下的军贸拳头产品的相关总装企业：无人机、固定翼作战飞机、军用直升机；远火系统（北方导航）、地面装甲；导弹平台；驱护类军舰（中国船舶、中船防务、中国动力、中国重工）；军用雷达。

风险提示：成飞借壳审批风险、业绩不及预期风险、改革不及预期风险。

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