欧美疑云?家电出口的上行风险分析 观点
家电出口相关类部分公司的估值水平深度压抑,A股市场交易“欧美经济衰退预期”。近期,美联储加息暂缓,美国经济软着陆概率或有提升;出口类企业的估值水平或有修复预期。中长期视角,我们认为中国家电企业的智造力“溢出”效应带来的海外布局(从产能到品牌)红利仍将持续。
▍美国经济或软着陆;正相关于中国家电海外经营。
【资料图】
美联储在6月暂停了加息进程,参考房产、家庭资产负债表数据,美国经济进入衰退期概率需要观察:
1)经历过2022年美国房地产剧烈调整后,自2023年以来市场边际回暖,美国全国住宅建筑商协会(NAHB)发布的房产市场指数相较于2023年年初已回升42.9%,房产市场信心显著提振,提升美国经济“软着陆”的概率;2)家庭资产负债表方面,目前美国经济中仍有约5000亿美元超额储蓄,我们预计可进一步支持家庭支出至23年Q4及以后,到时预计美联储加息将结束,帮助美国经济平稳渡过加息期。
▍1-5月家电出口略超预期。
1)白电:洗衣机出口表现亮眼。据我国海关总署,23M1-5出口额分别同比+2%/-2%/+20%/+37%/+36%,空调出口从2022年年中至今呈现震荡修复的趋势,下半年有望加速修复。
2)黑电:出口景气回暖。据海关总署,2023M1-5我国液晶电视机出口数量分别同比+8%/+4%/+25%/+7%/+2%,美元出口额分别同比-1%/-3%/+7%/+0%/+1%。
3)小家电:各品类表现分化。根据海关总署,2023M5出口额前五的品类分别为电扇/真空吸尘器/按摩器具/微波炉/食品研磨机及搅拌器,同比分别+1.4%/+0.8%/-11.4%/-6.7%/-0.8%。
▍展望:海外需求韧性,汇率锦上添花。
经济运行到2023年中,海外市场并未像年初预期明显走弱,终端需求相对坚挺,以亚马逊为代表的大连锁渠道进入去库存阶段。中国家电企业外销订单景气,叠加业绩进入低基数区间,家电出口表观增速或有一定提振。此外,近期人民币的阶段性贬值或对外销增长起到一定推动作用。
▍若欧美经济软着陆,哪些公司更受益?
中短期视角:出口占比高、渠道库存低的家电企业。
长期视角:1)受益品牌出海红利的家电龙头。2)赛道成长性高的自有品牌出海企业。
▍风险因素:
美国经济超预期下行;海外需求恶化;汇率大幅波动;原材料价格超预期反弹。
▍投资策略。
A股市场交易“欧美衰退预期”,家电出口类部分个股估值“深度压抑”。美国经济软着陆概率或有提升,可阶段性择机关注两类标的:一、出口占比高的家电企业。二、聚焦品牌全球化、赛道高成长的企业。
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