文｜投资者网 蔡俊

近期，生长激素出现在浙江省第四批带量采购的目录中，涉及A股上市企业有安科生物（300009.SZ，以下简称"公司"）、长春高新（000661 .SZ）旗下的金赛药业等。

2022年，安科生物主营业务中，基因工程药收入15.01亿元，同比上涨21.28%，占营业收入的64.4%，该板块有人干扰素和人生长激素等两大系列产品。同期，金赛药业占长春高新收入的比例为81%。

因此，生长激素集采或对相关企业的前途产生深刻影响。今年一季度，安科生物的营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为5.94亿元、1.86亿元，各自同比上涨11.4%、7.36%。未来业绩如何，有待观察。

(资料图)

深入推进的集采

国内生长激素集采的深入推进，将加速行业变革。

生长激素的用途，主要是刺激人体发育，尤其是儿童群体。按照给药频率，可分为长效和短效。短效需每天给药，有粉剂和水剂，水剂在生物活性、稳定性、安全性等方面优于粉剂。长效每周给药，主要是水剂，对患者的耐受性、依从性、疗效等指标优于短效。

从当下我国生长激素行业市场规模来看，截至目前，短效生长激素中粉剂、水剂分别有6家、3家厂商上市，长效水剂仅有金赛药业上市。安科生物的两个短效品种均商业化，金赛药业覆盖全线产品。根据华经产业研究院统计，国内人生长激素的粉剂品种里，金赛药业、公司、联合赛尔的市占率分别为47.31%、26.48%、18.06%。

实际上，浙江启动本轮集采前，广东已先行进行过一轮。

2022年2月，以广东省带头的地方联盟集采开标，生长激素中的粉剂、水剂占比分别为60%、40%。据东莞证券统计，中标价降幅超50%，金赛药业和安科生物均中标粉剂，水剂仅有外资诺和诺德申报中标，金赛药业和公司均放弃。

这里面，两家国产厂商放弃水剂品种引发市场关注，价格或是因素之一。东莞证券统计，广东联盟集采9种水剂规格的最高有效申报价均值为12.69元/IU，相比金赛药业的同类产品挂网价格下降超60%。

今年，行业龙头长春高新在被机构调研时曾披露，金赛药业生长激素的收入构成里，水剂占比约66%，其中长效水剂的比例约23%。因此，若金赛药业参与当时水剂招标，或对业绩造成更大影响。

而广东联盟集采后，两家企业相关地区的增速有明显下滑。2022年，长春高新、安科生物的华南收入分别为15.3亿元、3.5亿元，各自上涨0.55%、9.68%，营收占比为15.01%、12.63%。2021年，该地区长春高新、公司的增速分别为36.42%、45.34%。

销售费用率能否继续下降

本轮浙江省启动生长激素集采，相关地区的销售额也备受关注。

作为专注于生物制药和基因工程两大领域，2022年，安科生物的华东（不含安徽）、安徽分别实现收入8.25亿元、2.07亿元，各自同比上涨16.52%、16.73%，营收占比为35.39%、8.88%。2021年，公司两地的收入增速为27.24%、16.99%。

今年4月，机构调研安科生物时，提问集采执行后对生长激素的销售影响。公司回应，其产品在公立医院、民营医院、合作门诊以及自营门诊等销售，且"一季度水针销售增幅较大，主要是产品具有不含防腐剂的特色受到了医患的认可"。

金赛药业方面，2022年长春高新的华东地区实现收入47.89元，同比下滑0.01%，营收占比为39.82%。2021年，该企业同地区收入，实现同比上涨27.91%。

实际上，生长激素一直以高毛利著称。2022年，安科生物的基因工程药，即主营生长激素的板块毛利率高达87.4%。长春高新在同期年报披露，金赛药业的营业收入、净利润分别实现102.17亿元、42.17亿元。以此计算，金赛药业的净利率为41.3%，同期安科生物的比例为30.2%。

而行业毛利率和净利率较高的背后，企业的销售费用率也处于相对高位。

2022年，安科生物的销售费用7.34亿元，同比下降9.61%。对照同期营业收入，公司销售费用率为31.5%，2021年比例为37.4%。其中，市场推广费、职工薪酬分别为3.25亿元、2.31亿元。截至同期，公司销售人员1379人，同比增加239人。

与之相比，2022年金赛药业的市场营销团队人员约4100人。渠道方面，金赛药业的公立医院占比约30%，另70%为其他合作医疗机构，如民营医院、诊所等。同期，长春高新的销售费用38.06亿元，同比上涨24.25%，销售费用率为30.1%。

值得注意的是，近期国家医药反腐也进入深水区。深交所下发文件，对所辖的医药上市公司进行指标梳理，特别是针对销售费用。据统计，2021年深交所医药行业的销售费率21.32%。

由此对照，安科生物和长春高新的销售费用率仍高于深交所同板块的均值。因此，集采和医药反腐是否会让两家企业降低相关费用和比例，有待追踪。

"三大战略"发力营收

当下，国内生长激素行业集采深入已是大势所趋，对安科生物而言，找到未来业绩增量的点尤为重要。

第一种方式，为扩大生长激素的销售规模。2022年，安科生物已建成年产2000万支的重组人生长激素生产线扩建项目，主要品种为水剂。

此前，安科生物年产粉剂品种3000多万支，水剂品种600多万支。因此，公司的扩产目标是补强水剂品种。一方面，之前集采中粉剂占比高于水剂。另一方面，水剂品种的价格高于粉剂。德邦证券在研报中指出，粉剂的价格和利润率较低，未来将被水剂取代，长期看长效水剂的市占率或超30%。

第二种方式，为发力其他板块。2022年，安科生物的中成药、化学合成药、原料药、技术服务等收入占比分别为17.35%、6.33%、3.1%、3.28%。

这里面，安科生物的中成药板块毛利率高达83.29%。该板块由其子公司余良卿公司负责，该公司是2001年安科生物医药集团重组百年老字号中药企业"余良卿"而成立的，主营现代中成药产品，如中药外用贴膏、蛇胆川贝等。报告期内，余良卿公司因实施销售模式改革，在净利润实现4,316.48万元（同比增长8.85%）的情况下，营业收入、销售费用分别同比下降21.89%、36.26%。

最后一种方式，为创新药商业化。安科生物在2022年报里披露，其首款抗体药物注射用曲妥珠单抗处于上市注册审评审批阶段。

据悉，市面上曲妥珠单抗的厂家还有罗氏、复宏汉霖等。2022年和今年一季度，复宏汉霖的同类产品的销售额分别为16.7亿元、5.39亿元。

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