北京时间今天早上，MSCI公布了其所有指数的2023 年8 月季度指数审议结果，其中也包括MSCI中国指数。由于此次为半年度的大调整，因此涉及到的指数增减和其他调整范围较广，影响也可能较多。我们结合调整结果点评分析如下，供投资者参考：

【资料图】

MSCI中国季度调整：新增29 只、剔除19 只

成分股变化：新增29 只成分股、同时剔除19 只。具体来看，整体新纳入29 只。其中，港股纳入1 只，为中国重汽。A股新纳入28 只，按纳入后权重排序排名靠前的公司包括东鹏饮料、中油资本、公牛集团、拓荆科技、东方雨虹、新易盛、天孚通信、人民网、北汽蓝谷、江淮汽车、恺英网络、和辉光电-U、宇通客车、福田汽车、中国电影、海信视像、驰宏锌锗、太极集团、安克创新、中国西电、东方明珠、巨星科技、孚能科技、凤凰传媒、恩华药业、豪迈科技、鸣志电器和光迅科技。

同时，此次调整剔除了19 只成分股，其中包括5 只港股，分别为康龙化成、泰格医药、上海复旦、绿城服务以及中国联塑。同时还有13 只A股以及1 只B股也被剔除，分别为坚朗五金、金隅集团、华新水泥、健帆生物、中泰化学、我武生物、平煤股份、昭衍新药、桃李面包、博腾股份、西藏珠峰、融捷股份、达安基因以及陆家B股。

因此，调整后的成份股从当前的756 只升至为766 只（其中A股556 只，权重16.1%；港股188 只，权重76.1%；中概股19 只，权重7.6%；B股3 只，权重0.2%）。

除了成分股调整外，MSCI还调整了25 家公司的自由流通因子（FIF，Foreign Inclusion Factor）、以及214 家公司的纳入股本数，也将因此会对成分股在指数内权重产生变化。

潜在影响：关注对中国重汽、建发国际集团、海天国际与和辉光电-U等的正面影响；对陆家B股、绿城服务、上海复旦与中国联塑等的负面冲击

从绝对权重变化幅度来看，我们测算，受此次调整影响，腾讯控股、拼多多、工商银行、中国平安、中国重汽与比亚迪股份等的权重增加排名靠前，从0.73%到0.05%不等。相反，阿里巴巴-SW、网易-S、美团-W与中国能建等因摊薄或剔除，在指数中权重的下降最大，从0.26%到0.05%不等。

从交易和调仓角度，还需要结合个股的日均成交情况来判断其具体影响。基于当前1037 亿美元规模（假设相当于当前MSCI中国指数整体2.07 万 亿美元市值的5%左右）的被动型基金追踪MSCI中国指数的假设，并结合个股各自过去20 天的日均成交金额，我们测算，

1） 所需要交易被动资金流入中，中国重汽、建发国际集团、海天国际与和辉光电-U所需交易时间都接近2 天或2 天以上。

2） 所需要交易被动资金流出中，陆家B股、绿城服务、上海复旦、中国联塑、泰格医药以及中远海运港口等所需交易被动资金流出的时间都在4 天以上。

接下来发生什么：8 月31 日收盘后调整、9 月1 日生效从时间安排上，上述所有调整将于8 月31 日收盘后实施，9 月1 日正式生效。

资金流向上，根据指数调整的历史经验来看，被动型资金为了尽可能的减少对于指数的追踪误差，通常会选在最后一天也就是8 月31 日调仓，因此往往会看到权重变动较大个股成交的“异常”放大，特别是在尾盘。相比之下， 主动型资金则并不存在这一约束，可以择机选择配置时点。特别的，我们建议关注部分流动性较差的个股的潜在冲击。

股价影响上，待结果宣布后但在正式实施日之前，也会有部分套利资金根据正式结果布局相应个股，特别是那些此前市场未完全预测的意外结果。不过需要注意的是，虽然被动资金在调整正式实施日“必须”按照权重变化进行调仓，但这一期间的股价实际变动却未必与权重调整方向一致，反而会更多受到提前套利资金与被动资金之间强弱对比影响，此前也不乏新纳入或权重增加个股在调整实施日股价下跌的情形。

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