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事件：公司发布2023 年半年度报告。报告期内，公司实现营收3.21 亿元，同比增长14.75%；归母净利润0.06 亿元，同比增长389.19%；基本每股收益0.03 元/股。其中，公司第二季度单季实现营收1.66 亿元，同比增长19.47%；归母净利润0.02 亿元，同比扭亏为盈。

毛利率改善&费用率持平，净利率实现提升。毛利率方面，报告期内，公司综合毛利率为19.68%，同比提升3.55 pct。其中，23Q2单季毛利率为18.74%，同比提升2.94 pct，环比下降1.96 pct。费用率方面，2023 年上半年，公司期间费用率为18.34%，同比持平。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.69% / 8.24% / 4.54%/ 2.88%，分别同比+0.41 pct / -0.51 pct / +0.48 pct / -0.37 pct。净利率方面，报告期内，公司净利率为3.62%，同比提升2.93 pct；23Q2单季净利率为3.14%，同比提升3.39 pct，环比下降1.01 pct。

内包材、化妆品代工业务成长性突出。公司基于外包材业务积累，投入研发、外延收购实现内包材和内容物业务全覆盖，主要客户涵盖雅诗兰黛、联合利华、ELF 等日化龙头，并建立稳定长期合作。内包材方面，控股子公司久塑科技2023H1 实现营收1.35 亿元，同比增长64.09%；净利润0.19 亿，同比增长683.35%。化妆品代工方面，公司长期投入掌握化妆品生产核心技术，产品已通过主流体系考核，客户涵盖雅诗兰黛、贝泰妮、逐本等知名品牌，2023H1 化妆品分部实现营收0.5 亿元，净利润亏损325 万元。

稳步推进烟包拓展，业务实现快速突破。公司积极把握外部机遇，依托自身技术和产品优势进一步向烟草包装领域拓展，持续加大在烟标新产品设计开发、老产品招标方面的投入。目前，公司烟包业务已先后在云南、江苏、福建、安徽、上海、江西、广西、吉林、陕西、河南等区域实现烟包业务突破，未来有望快速扩张。

2022 年，烟包实现营收0.35 亿元，同比上升124.85%。

投资建议：公司传统日化包装稳健发展，烟包、包装容器及化妆品代工业务成长空间广阔，预计公司2023 / 24 / 25 年能够实现基本每股收益0.11 / 0.16 / 0.24 元/股，对应PE 为89X / 59X / 40X，维持“谨慎推荐”评级。

风险提示：业务拓展不及预期、原材料价格大幅上涨的风险。

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