政策转向信号明确，驱动新一轮上涨行情。过去一个月，A 股、港股和在美上市中概股涨幅明显，房地产、金融、消费、医疗健康板块领涨。我们判断这一轮上涨行情主要由政策转向驱动，市场动能大幅增强。后续如果有持续的政策支持和实施细节落地，尤其是在市场较为期待的房地产和消费等领域，行情有望由市场情绪改善带来的估值修复驱动，转为基本面改善带来的盈利增长驱动。

中国股票市场具备高性价比。相对全球主要股票市场，中国股票市场优势较为明显，估值水平更吸引，盈利增速更强劲。目前，MSCI 中国指数、恒指、沪深300 指数的前瞻市盈率分别为10.7、9.4、11.5 倍，分别低于其过去五年均值0.7、1.0、0.5 个标准差。近期，虽然卖方分析师持续下调MSCI 中国指数2023 年盈利增速至12.7%（6 月：13.2%），2024 年至14.4%（6 月：15.3%），但增速仍保持双位数。

市场情绪改善驱动外资净流入中国市场，未来回流空间仍然可观。

(资料图片)

7 月，北向和南向资金净流入十分强劲，分别录得人民币470 亿元和158 亿港元。有88.7 亿美元被动资金净流入中国股市，反映投资者情绪明显改善。未来外资配置中国资产取决于中国经济的复苏，根据我们的测算，外资进一步流出的空间已相对有限，而回流空间仍然可观。

在我们的基准情形下，如果下半年中国经济复苏加速，或将驱动外资仓位回归均值水平，有望吸引97.8 亿美元外资回流。

增量资金对后续行情的延续尤为关键。对于A 股市场，二季度主动偏股公募基金的仓位较一季度小幅下降，但平均仓位仍在86%左右的偏高水平。短期内这部分增量资金可能相对有限，存量资金或将偏向调整行业配置以把握结构性行情。目前居民储蓄存款仍然较高，随着政策持续发力加快经济复苏，存款利率下调刺激资金流转，有助于释放居民投资需求，有望给市场带来增量资金。对于离岸中国市场，我们观察到对行情延续性至关重要的海外长线基金还未回来，若后续政策能够增强他们对中国中长期经济发展前景的信心，有望吸引外资回流。

我们维持中长期看好中国市场的观点，短期投资交易策略建议关注：

1. 有望受到较多政策刺激的板块，如房地产产业链、汽车产业链等。

2. 中报业绩有望超预期的板块，如工业、可选消费、信息技术等。3.

基本面稳健、估值合理、现金流充裕的优质高息股，以提升投资组合的稳健性。

浦银国际重点关注股票组合。成立至今，组合上涨12%，跑赢MSCI 中国指数，恒生科技指数和中概股指数。组合包含比亚迪、快手、华润啤酒、拼多多、舜宇光学、滔搏、华虹半导体、康方生物等8 只股票。

投资风险：政策刺激不及预期，美联储加息步伐加快，流动性趋紧。

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