来源：酒业内参

富凯摘要：白酒行业和白酒市场的新一轮调整周期或已经到来，2023年总体上是短期不乐观，长期不悲观。

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富凯财经 作者|股伯通

水逆是一个网络流行词，指水星逆行而导致运势不佳。

从占星学上来看，水逆现象会影响记忆、沟通、交通、通讯等，会让相关事宜的进行变得缓慢，甚至在过程中察觉到一些阻碍的原因，让人感到情绪低落。

虽然在业绩表现、分红力度等方面都领先于山西汾酒、泸州老窖，洋河股份稳居白酒前三，但从市值来看，洋河股份却显著落后于两者，与二级市场的沟通似乎也出现了水逆现象。

截至6月21日收盘，洋河股份市值为2072.30亿元，山西汾酒为2483.80亿元，泸州老窖为3236.90亿元。

现金流不佳大手笔分红

4月25日晚间，洋河股份发布的2022年年报显示，实现营业收入301.05亿元，同比增长18.76%；实现归属于上市公司股东净利润93.78亿元，同比增长24.91%。同时，洋河股份将对股东实施分红政策，拟每10股派发现金红利37.40元（含税）。

2022年是洋河股份营收首次突破300亿元的大关，也是白酒行业第三家跑进300亿俱乐部的酒企。

6月14日，洋河股份发布经股东大会审议通过的上述分派方案，合计派发现金红利56.34亿元，约占年度净利润的60.07%。不过此举对提振股价收效甚微，经过6月15日、16日的短暂飘红后，洋河股份与白酒板块一起陷入三连跌。

对比其它龙头酒企，洋河股份的分红力度不可谓不大。数据显示，贵州茅台派现额占净利润比例为51.90%，五粮液派现比例为55.00%，山西汾酒的派现比例为50%，泸州老窖的派现比例为59.97%。

靓丽数据的背后，是洋河股份的经营活动现金净流同比暴跌76.19%，每股经营现金流从2021年的10.16元下降至2022年的2.42元。洋河股份对此的解释是，主要是由于本期所收到的现金减少，同时支付的税费等成本增加。

自2009年上市以来，洋河股份凭借着极高的毛利率和上亿级的营收规模，常购买各种理财产品，连续多年投资收益获得的现金都在数亿元级别，远超同行。据2021年年报显示，洋河股份购买了多个信托产品，这些产品大都被投资于房地产领域，包括恒大、阳光城、宝能、中国奥园、融创、富力、碧桂园、雅居乐、金科等知名的地产公司。

不过，洋河股份还是未能躲过信托产品爆雷的影响。去年年报显示，洋河在中信信托、中航信托购买的三只信托产品都出现逾期未收回资金的情况，共计提减值1.65亿元。

高端战略面临较大挑战

6月19日，中国酒业协会发布的《2023中国白酒市场中期研究报告》指出，2023年白酒行业和白酒市场已经进入新一轮调整周期，白酒产业将呈现理性增长趋势。

报告称，春节以来白酒市场动销缓慢，库存较高，酒水市场的复苏速度低于预期，白酒产业已经由增量发展时代进入存量竞争时代。比较严峻的是，今年1月至5月，“价格倒挂”问题严重，超过“现金流压力”“库存压力”等热点问题。

报告显示，大部分市场经销商反馈当前畅销的白酒开始向中端价位段转移，超过69.23%受调研的经销商、零售商认为499元及以下的中低端价位段白酒在当下较为畅销；其中，三成以上的经销商、零售商认为300-499元价位段在当下最为畅销。

报告认为，白酒行业和白酒市场的新一轮调整周期已经到来，2023年总体上是短期不乐观，长期不悲观，产业将呈现理性增长的趋势。

不过，洋河股份董事长张联东在5月18日的洋河股份2022年度业绩说明会上表示，2023年公司将聚焦公司优质资源，持续提升高端产品份额。其中，梦九产品定位千元价位段主导产品，全面抢抓销量，集中公司资源重点运作；手工班产品定位高端占位产品，围绕核心消费者做培育，通过长期品牌运作，打造稀缺、超高端的产品形象。

从2022年年报来看，洋河股份中高档酒实现营收262.27亿元，占比87.12%；普通酒实现营收32.73亿元，占比仅10.87%。从中也可以看出，洋河股份中高档产品营收增幅显著高于公司整体营收增幅，是全年业绩的重要支撑。

数据显示，截至6月20日，外资对五粮液、贵州茅台、泸州老窖保有较高仓位，且在6月内持股量小幅上涨。不过，对酒鬼酒、洋河股份、老白干酒有减仓动作，其中老白干酒最新持仓较5月底减少34.07%，洋河股份减少5.42%。

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