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归母净利增长31.3%，毛利率稳中有增。2023H1公司实现营业收入15.5亿元，同比增长23.1%；实现归母净利润4.7亿元，同比增长31.3%。分类别看，公司商业代建收入为10.6亿元，同比增长39.2%；政府代建业务收入4.0亿元，同比增长3.6%；其他业务收入0.9亿元，同比下降20.9%。2023H1公司整体毛利率为52.0%，较上年末提升1.6pct，主要是由于公司成本管控和规模优势效应提升，其中商业代建毛利率为51.5%，政府代建毛利率为44.8%，其他服务毛利率为90.7%，均稳中有增。

行业龙头地位稳固，业务结构优化。截至2023H1末，公司业务分布已覆盖123个城市，新拓代建面积0.17亿平方米，同比增长30.6%，合约总建筑面积达1.14亿平方米，同比增长20.4%，保持行业龙头地位。在全国化布局下，公司在主要经济圈持续保持较大的业务比重，合约项目总可售货值达6303亿元，占比76.6%，其中 长三角 、 环渤海 与京津冀、 珠三角 、成渝地区分别占比32.3%、24.5%、14.7%、5.1%。2023H1，公司顺应行业形势变化，及时调整自身业务结构，不断深化与国企、金融机构等业务机会，新增国企委托方及金融机构面积占比达79.9%，预估代建费占比达75.2%。

风险提示：公司品牌力表现不及预期的风险、行业竞争超预期加剧的风险、房地产行业景气度不及预期的风险、供应商或承包商的不确定性风险。

投资建议：公司作为代建龙头，行业龙头地位稳固，受公司新拓项目稳健增长，成本管控效果和规模效应逐渐显现，有望实现持续高速增长。同时，在未来房地产行业投资与开发进一步分离的时代，公司将拥有强劲的先发优势，将分享更多的政策红利与发展机遇。预计公司23-25年归母净利润分别为9.3亿元、11.6亿元、14.7亿元，对应最新股本的EPS为0.46、0.58、0.73元，对应最新股价的PE为11.9、9.6、7.6X，维持“买入”评级。

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