中信期货:俄乌硝烟过后 资产逻辑可能发生哪些变化?
首先,我们的基准预期是,事件可能会以短平快结尾,在北约势力不介入的背景下,或有反复,但可能不会长期拉锯。在这种情况下,短期恐慌情绪脉冲过后,市场会回归自身基本面。以避险资产黄金和美元在过去30 年多次军事冲突期间的表现看,避险情绪持续性和影响有限,中长期走势并没有显著的直接影响。
但是,地缘局势有诸多不确定性,尤其在当前海外通胀高位,新冠疫情反复的环境下,考虑俄乌两国的地理位置、资源禀赋和工业结构,对大宗商品供应稳定高度敏感。涉及到的重要商品主要是能源、农产品、有色金属和稀有气体。
我们按照战争规模是否扩大(包括时间拉长)和欧美是否制裁俄罗斯能源这两条思路,对可能的情形做四象限分析。
情形一,最乐观情况,战争快速结束且不制裁能源。俄乌冲突对于资产的冲击仅为脉冲式的,随后各类资产将迅速回归基本面主导情形。
情形二,中性情况,战争规模扩大但不制裁能源。一是,乌克兰农产品和稀有气体出口受阻,俄罗斯有色金属出口受限,粮食和半导体供应链不稳定,铝镍等金属供应偏紧,进而一部分提升通胀。二是,战争规模扩大对欧洲乃至全球经济的拖累,美联储加息抑制通胀但幅度谨慎,欧洲央行延后紧缩操作利空欧元,支撑美元走强。
情形三,悲观情况,战争不扩大但制裁能源。如果战争迅速结束,乌克兰转向亲俄,西方国家可能会对俄罗斯和乌克兰均施行制裁,那么油价、农产品或将持续冲高,欧洲电价保持高位。通胀压力将进一步扩大,欧洲央行提前紧缩,欧元走强利空美元,以黄金为代表的抗通胀类资产配置价值提高。
情形四,最悲观情况,战争规模扩大且制裁能源。全球经济有进入滞涨的风险,欧美央行不得不加息压制通胀,但经济需求迅速走弱。建议持有现金或配置黄金。
最后,无论从哪个角度,战争都是一件应尽力避免的事情。海外地缘形势不稳定会给全球经济增长带来挑战。在国内稳增长的大背景下,可能意味着国内进一步加大宏观政策实施力度,稳定经济大盘。
风险点:伊朗原油回归市场
(文章来源:中信期货)
关键词: 中信期货
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