东吴证券:电动化趋势明确 国内锂电龙头崛起
2021年全球电动车销量同比翻番以上增长,2022年为新车型大年,我们预计突破1000万辆大关。根据中汽协数据,2021年国内电动车销352.1万辆,电动车渗透率达13%,电动化进程加速;其中新能源乘用车销333.4万辆,电动化率达15.19%,同比+9.4pct,纯电273万辆,同增174%,插电60万辆,同增143%。分车企类型来看,特斯拉市占率进一步提高,得益于国产Model Y迅速放量;造车新势力份额提升,销量创新高;自主车企强势崛起,新车型落地实现高增长。爆款车型带动toc端销量持续高增,且二三线城市销量占比提升,增长空间进一步打开,我们预计2022年全年销600万辆(含出口),同比增70%+。欧洲2021年碳排放考核进一步趋严,补贴力度基本持续,全年电动车销量214万辆,同比增长70%,纯电占比55%,基本持平,电动化率同比增6pct至15%,本土车企竞争力强劲,我们预计2022年销270-280万辆,同增30%+。美国市场2021年总销量65.2万辆,同比大增101%,超市场预期,渗透率提升至4.34%,同比增长2.11pct, 2022年皮卡车型电动化元年,我们预计特斯拉皮卡,福特f-150纯电、美国新势力Rivian、Fisker等车企放量,全年电动车销量有望翻番以上达到130万+辆。
行业景气度持续,电池环节宁德时代全球龙头地位稳固,中游材料供给紧张量利齐升,龙头市占率进一步提升。各环节供给紧张进一步强化龙头竞争力,行业集中度再提升。电池环节,2021年新势力、合资均由宁德大份额配套,宁德国内装机份额提升至52%,同时海外市场开始放量,宁德全球出货份额提升7.9pct至33%;材料环节,同时受益于国内高增长及全球化采购,海外电池企业LG、SK订单均翻倍,主材龙头2021年出货量大多实现翻倍以上增长。具体看,六氟价格2021年年底超50万元/吨,供给紧缺持续,电解液龙头受益于一体化布局盈利大幅改善;正极格局优化,高镍811及磷酸铁锂增长明显,龙头盈利提升;隔膜产能紧平衡,价格局部上涨,龙头海外客户及涂覆膜占比提升,强化盈利水平;铜箔扩产周期长,加工费具备涨价弹性;负极石墨化环节受限电影响供给紧张,原材料及加工环节涨价,负极价格顺利传导,龙头一体化优势明显。同时,上游资源锂、钴供需格局大幅改善,库存消化完毕,价格底部反转,碳酸锂价格在2021年年底超28万元/吨,龙头厂商价格弹性大。
投资建议:22年高景气度延续,龙头预计80-100%高增,继续全面看多电动车龙头,第一条主线看好22年盈利修复的电池环节,长期格局好,叠加储能加持,龙头宁德时代、亿纬锂能、比亚迪,关注欣旺达、蔚蓝锂芯,第二条主线:电池技术升级高镍三元(容百科技、华友钴业、中伟股份、当升科技)、结构件(科达利)、锰铁锂(德方纳米)、添加剂(天奈科技);第三条为持续紧缺的龙头:隔膜(恩捷股份、星源材质)、负极(璞泰来,关注贝特瑞、中科电气、杉杉股份)、电解液(天赐材料、新宙邦)、铜箔(嘉元科技、诺德股份);第四条:锂紧缺和价格超预期,重点关注赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、融捷股份、盐湖股份、西藏矿业、天华超净等。
风险提示:价格竞争超市场预期,原材料价格不稳定,影响利润空间,投资增速下滑,疫情反复影响供需
(文章来源:东吴证券)
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