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8月8日，信达证券逼近跌停，哈投股份跌超8%，华鑫股份、西南证券、太平洋跌超7%。

行情行至当下，进入分歧的时间点，是反弹还是反转？华宝券商ETF（512000）基金经理丰晨成发表最新解读。

1、本轮行情是政策预期市，应重视持续性

2022年以来券商指数的反弹不会超过20%，而像2019年初和2020年7月的脉冲式的上涨，券商指数都涨了40-50%，从2023年7月25日到8月4日，券商板块9个交易日涨18.7%，相对沪深300指数（3972.6102， -17.54， -0.44%）超额13个百分点。8月4日券商交易量1534亿，占全市场14.6%成交，历史数据上看，上一次见到这样的盛况还是2014、2015。如果认为是整体弱市环境的行业反弹的话，券商成交占比过大，门庭若市是否是见顶信号？

需要看到，与过去几轮行情中的纯风险偏好驱动完全不同，本轮行情是政策预期市，应重视持续性。回首2018年10月-2019年3月（从民营经济座谈会政策底到经济底确认），那时券商板块首月上涨28%，总涨幅近90%，总超额超60个百分点。“活跃资本市场”是高层的定调，政策不会缺席。

2、利好政策密集落地之前，成交没过万亿元的市场反而可能是安全的

7月24日政治局会议首提“活跃资本市场”；7月25日证监会指出“从投资端、融资端、交易端等方面综合施策”；7月31日国常会再提“活跃资本市场”，8月2日至今多家官媒接连发文宣导。政治局会议清晰定调之后，各项积极政策在政策密集落地之前，成交没过万亿元的市场反而可能是安全的。7月两市日均成交额8462亿元，对照一下年内较为活跃的4月日均是1.14万亿元，市场成交额没有显著的提升，说明后续仍会有政策预期，从博弈的角度，对现阶段想配券商的投资者而言，在市场成交量还没明确上台阶之前，板块仍处在风险偏好修复、政策预期逐渐升温的“蜜月期”，重大政策有望梅止渴的效果，短期内都不能轻易证明或证伪，越是犹豫的市场有可能越是安全的。

3、中报业绩可能是新的券商股催化

板块今年重要边际变化：一是券商股上半年定增和配股融资为0，但活跃资本市场需要券商发挥资本中介职能，未来有望放松券商的杠杆约束；二是外延并购成为存量上市券商做大做强的最快方式。三是资本市场的投资端改革目前是起点，这是板块中长期向上的重要前提。

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