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苏试试验(300416)

核心观点

2023H1 营收/归母净利润同比+21.57%/+27.82%。 公司 2023H1 实现营业收入9.71 亿元， 同比增长 21.57%； 归母净利润 1.36 亿元， 同比增长 27.82%， 接近此前业绩预告区间： 1.27-1.38 亿元上限； 扣非归母净利润 1.29 亿元， 同比增长 34.01%。 公司收入保持稳健增长， 盈利能力持续提升。 单季度看，23Q1/Q2 公司实现营收 4.38/5.33 亿元， 同比增长 27.45%/17.12%； 归母净利润 0.44/0.91 亿元， 同比增长 53.70%/18.17%； 扣非归母净利润 0.41/0.88亿元， 同比增长 62.73%/23.88%。

盈利能力稳中有增， 现金流情况趋势向好。 盈利能力方面， 2023H1 公司毛利率/净利率为 44.69%/16.15%， 同比变动+0.15/+0.55 个 pct。 公司盈利能力呈稳健小幅提升态势。 期间费用方面， 销售/管理/财务/研发费用率分别为6.29%/12.18%/1.04%/7.13%， 同比变动+0.49/-0.25/-1.45/+0.14 个 pct，整体期间费用率为 26.64%， 同比变动-1.07 个 pct。 现金流方面， 公司经营性现金净额 0.76 亿元， 同比增长 6.02%， 现金流状况继续改善。

设备产能扩充销售增长明显， 集成电路业务人才储备费用抬升。 分业务看，公司 23H1 试验设备/环境可靠性试验服务/集成电路验证与分析服务收入分别为 3.41/4.69/1.08 亿元， 同比+19.39%/+25.52%/+12.22%， 毛利率分别为32.52%/57.97%/37.53%， 同比分别变动+0.36/+2.60/-14.25 个 pct。 1） 设备方面， 公司深耕环境与可靠性试验设备多年， 产品力及品牌力下游客户认可度较高， 检测机构类客户已成为设备销售第一大客户， 产能扩充下设备销售增长明显。 2） 环试服务方面， 公司各实验室子公司深入新能源、 储能、光伏、 医疗器械等行业深度开发客户， 加快拓展应用领域步伐； 不断提升规模化效应、 加强协同水平， 盈利能力进一步提高。 3） 集成电路验证与分析服务方面， 公司集成电路业务收入稳步增长， 但因上半年人才储备数量快速提升， 费用增幅较大， 盈利能力短期内承压。

风险提示： 经济下行； 公信力受不利事件影响； 业务增速不及预期。

投资建议： 公司是国内环境与可靠性试验龙头， 主业稳健向好， 宜特业务快速发展。 充分受益于下游新能源车+芯片+军工检测需求向好， 公司有望保持快速发展。 考虑到下游需求客观因素扰动， 我们下调公司 2023-25 年归母净利润为 3.52/4.74/6.12 亿元（ 前值为 3.74/5.06/6.72 亿元） ， 对应PE26/19/15 倍， 维持“买入” 评级。

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