步入二季度，国内经济运行延续恢复向好态势。国家统计局近日发布的4月份国民经济运行数据显示，多数生产需求指标同比增速提升，向好因素不断累积。

业内专家普遍认为，今年以来，稳健的货币政策精准有力，发挥总量调节和结构调节双重功能，统筹扩大内需和优化供给，用货币政策的稳定性应对内外部的不确定性，为稳定宏观经济大盘营造了稳定适宜的货币金融环境。

来自中国外汇交易中心（以下简称“交易中心”）的数据显示，2023年4月，人民银行中期借贷便利（MLF）增量平价续做，流动性保持合理充裕，主要资金利率略有下行；国内经济延续稳定趋势但结构分化，债券发行与交易活跃，收益率整体下行；利率互换曲线整体下移，人民币衍生品成交环比减少。成交额方面，4月份，银行间本币市场成交活跃，各交易品种合计成交172.8万亿元，同比增长25.5%。

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对下一阶段主要政策思路，人民银行在《2023年第一季度中国货币政策执行报告》中指出，充分发挥货币信贷政策效能，全力做好稳增长、稳就业、稳物价工作，乘势而上，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。

主要资金利率略有下行

交易中心数据显示，4月份，人民银行平价续做1700亿元MLF，到期1500亿元MLF，逆回购净回笼4340亿元。从月内走势看，月初以跨季回笼操作为主，税期投放较为收敛，跨月逆回购净投放5150亿元，较3月有所减少，市场流动性合理充裕。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，人民银行通过公开市场实施逆回购适时“补水”，同时加量续做MLF，释放稳货币信号，有助于稳定市场预期，推动银行以较低成本向实体经济提供信贷支持。

值得一提的是，4月份MLF资金净投放量较前两个月有所收敛。在光大银行金融市场部宏观研究员周茂华看来，一方面，此前公布的数据显示，国内经济延续稳步复苏态势，目前国内货币与信贷总量保持适度节奏平稳，政策端进一步加码并不迫切；另一方面，接下来，人民银行需要关注政策对内需复苏的传导，合理调节信贷投放节奏，防范潜在的资金脱实向虚风险，提升政策支持精准与质效。

在此环境下，主要资金利率4月均略有下行，仍围绕政策利率波动。数据显示，存款类机构隔夜回购利率（DR001）、隔夜质押式回购利率（R001）的月度加权均值分别环比下行2个基点、6个基点至1.57%和1.67%；存款类机构7天期质押式回购利率（DR007）、银行间7天期质押式回购利率（R007）的月度加权均值分别环比上行4个基点、下行29个基点至2.10%和2.34%。

具体看，7天利率4月基本平稳，R007全月在2%至2.5%附近波动。隔夜利率上旬在1.5%附近波动，税期收敛至2%左右，跨月最低下行至1%附近，非银利差不明显。4月，DR007稳定在政策利率附近，最低值1.8604%，最高值2.3163%，中位数2.050%；波动幅度为46个基点，环比减少23个基点。

成交量方面，4月份，货币市场成交总量为144.2万亿元，环比增长6%；日均成交7.2万亿元，环比增长5%。其中，信用拆借成交12.1万亿元，日均成交6040亿元，环比增长5%；质押式回购成交131.6万亿元，日均成交6.6万亿元，环比增长5%；买断式回购成交5096亿元，日均成交254亿元，环比增长9%。

债券发行量和净融资同比大增

4月份，叠加资金面宽松、存款利率下调及政策预期进一步明确，债券收益率整体下行。

中信证券首席经济学家明明表示，今年4月，债市主要经历了基本面数据修复节奏分化、货币政策预期调整、增量稳增长政策落地预期等几轮主线切换。

交易中心数据显示，4月末，国债1、3、5、7和10年期到期收益率分别为2.15%、2.45%、2.61%、2.75%和2.78%，较上月末下降9个、6个、7个、9个和7个基点。信用债收益率也整体下行，信用利差多数收窄，等级利差分化，1年期利差仍处于2016年以来较低分位。

从一级市场发行状况来看，4月债券发行2382只、金额3.98万亿元，发行量同比增长24%；净融资7646亿元，同比增长97%。债券发行量、净融资额均同比大幅增加。

具体来看，利率债、信用债等发行量同比均明显增多，其中政金债、地方债、金融债净融资同比增幅较大。数据显示，地方政府债券当月发行6728亿元，同比增长137%，环比减少24%，净融资2436亿元，同比增长65%；主要品种信用债发行1.41万亿元，同比增长16%；金融债发行3948亿元，同比增长52%，净融资1513亿元，同比增加832亿元。货币市场工具发行2.24万亿元，同比增长23%。

民生银行一份研究报告显示，4月份，受今年以来地方债发行节奏前置、提前下达限额所剩不多影响，全国发行地方政府债券规模出现环比减少，但同比大幅增加，这主要与今年提前批额度远超去年有关，发行结构以新增专项债与再融资一般债为主。

二级市场方面，现券日均交易量同比大幅增加，债券借贷成交活跃。数据显示，4月现券成交49.2万笔、金额24.4万亿元，日均成交1.22万亿元，同比增长27.1%，环比减少1.4%。债券借贷成交1.4万笔、标的券券面总额为2.03万亿元，成交量同比增长96.2%。4月，30年期国债换手率18.65%，环比上升3.91%。

利率互换曲线整体下移

4月，受资金利率及现券利率下行影响，利率互换曲线整体下移，长端下行更多。交易中心数据显示，6个月、1年期和5年期Shibor3M互换价格分别为2.4638%、2.5288%和3.1225%，较3月末分别下行2个、5个和9个基点；1年期、5年期和10年期FR007互换价格分别为2.3251%、2.7638%和2.9959%，较3月末分别下行1个、6个和7个基点。

利率互换日均成交减少。4月，人民币利率互换共成交2.2万笔，日均环比减少25.4%；名义本金总额2.2万亿元，日均成交1078.5亿元，环比减少23.7%。

其他人民币衍生品成交环比减少。4月，标准债券远期成交113笔，名义本金为184.7亿元，日均环比减少41.8%。人民币利率期权交易成交44笔、名义本金122.7亿元，日均环比减少67.1%，均为利率上/下限期权。

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