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$中国飞鹤(06186)$

今天飞鹤大跌，原因是上半年的利润有所降低。其实投资飞鹤的网友应该都有心理准备，要想投资这种跌幅极大、负面因素依然存在且影响很不确定的股票，业绩的任何变动（降低也好，有所上升也好），都应该不会感到奇怪。如果感到奇怪，那说明你还不具备投资这种股票的心理条件和知识条件。

飞鹤的主营是儿童奶粉，那么出生率就应该是关注的第一要素。是的，最近几年出生人口呈现断崖式下跌（下图），看似非常吓人，好像这一跌就不会再有回返的趋势。其实，哪有那么简单，记得有位哲人在被问道未来的股票市场会怎么样的时候，他的回答是：还会继续波动。大致是这个意思。波动是很多东西存在的永久形式，出生率也会是波动的。从1949年以来，中国的人口已经经历了三次大跌，这是第四次。第一次是生活困难，这种情况导致的大跌会随着生活好转迅速反弹，估计这次的灾害叠加生活压力再叠加人口本应下跌（计划生育政策以后在80年代形成一个低点，然后这个低点造成本世纪前10年的低点，然后会在20-30年期间形成第三个因为人口政策形成的低点）三方因素，形成一个局部低点，然后也会出现一次快速的反弹并最终稳定在一个相对低的数值上，估计回返后相对低的出生率会持续一段相当长的时间，但显然要比过去两年高很多。高多少呢？我自己不是人口学家，但从上面两次低点的数量对比，这次反弹到1200万人（比上一个低点，大致1600万人，低约400万人）并稳定下来的可能性还是非常高的。

再就是经营，目前来看，飞鹤的经营并没有出现明显的问题，各种经营数据，如ROE、毛利率、净利率、市场占有率等，在用户减少的情况下，维持现在的这种状态，就我个人而言，我觉着非常满意。有很多人投资企业，只要业绩不如自己的设想就会发泄情绪，这其实是没长大的一种表现，要不换你来经营试试，你还不如他们呢。

再展望一下飞鹤的未来，在竞争的世界里，能够维持长期竞争优势的竞争要素就是地理位置，飞鹤的地理位置不错，打地理位置牌完全是抓住了重点，而且，这并非虚妄，确确实实在那个纬度具备天然的气候条件，再加上各种水泡子非常多，非常适合长草和养殖牛羊。飞鹤的名字起得也很好，很能体现那里独特的自然环境。再加上那里工业不发达，污染少，所以，能够生产出高质量的奶粉的说法很能服人。所以，只要飞鹤坚持现在的经营理念和做法，将来出生人口出现反弹，经营出现繁荣周期时，现在的投资必然会获得优厚的回报。

最近几天，因为在飞鹤后面留言，有不少网友被我拉黑。大致有三种种。

一种是说买飞鹤是交智商税的。其实，对于任何质量优秀一些的产品，应该付出多少的溢价合理？这完全无法定量。10万的轿车和100万的轿车相比，我们能说100万的比10万的好10倍？这根本就无法量化，在我这里，智商税是你花了大价钱买了劣质货，而不是出了高价买了优质货。优质货的溢价很难评估，不信你可以问问那些大头娃娃的父母，如果能够重来，他们会如何选择？吃的东西，吃到肚子里，后悔就晚了。

另一种是毫无依据胡说八道的，这类人根本不具备投资基因，我写的东西对这类人毫无意义，拉黑后可以减少流量使用。

还有一类被拉黑的人，就是那些回来显示一下自己有多么有先见之明的。这种人连起码的一些常识都没有。我们在市场上，会做出无数的判断，其中有对的，也有错的，这非常正常，而且，股票市场上评判判断的正误也完全不依靠股票价格的短期涨跌。股票价格的短期涨跌从来就不是判断决策正误的有效依据，因为市场的短期波动完全是非理性的，这一点，对于那些了解正确的决策可以产生错误的结果以及错误的决策可以产生正确的结果的人，理解起来一点都没有难度。

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