世界快看:广发策略:“破晓”行情等待“4月决断” 主线逐渐明朗
(资料图)
报告摘要:
●“破晓”行情等待“4月决断”,主线逐渐明朗—“思变”的Δ三重奏。政策反转(数字经济+央国企重估是宽信用新抓手)、困境反转(地产及疫情拐点,复苏强弱等待4月决断)、美债反转(美长端利率筑顶回落)。
●第一,本周瑞信风波发酵,如何理解三重奏之“美债反转”判断?本周的瑞信风波实际是市场情绪演绎“惊弓之鸟”,实际来看瑞士信贷对SVB几乎没有风险敞口,也没有HTM持仓;当前美国银行系统流动性压力不小,美联储&欧央行利率路径都需审慎;对于中资股影响,取决于短期风险溢价和无风险利率谁主导,我们倾向于演绎成美元流动性危机的概率不大,市场短期风险溢价冲击后有望呈现“有惊无险”。
●第二,叠加高频量价数据与央行降准,如何理解三重奏之 “困境反转”?如果说前期分歧在于5%增长目标带来政策预期弱化,那么本周统计局披露的1-2月经济数据与3月高频量价数据均显示复苏仍在轨道,且央行降准发生在经济开局良好、MLF超额续作的背景下,会对前期5%增长目标后关于政策转淡的预期形成修正,等待“4月决断”。从最新的高景气g与高弹性△g的估值比价来看,虽然锂电池/电池化学品估值显著消化,但逆变器/光伏/乘用车等典型高景气g行业的估值仍然难言吸引;反之很多高弹性△g行业估值仍在相对低位,如商用车/生物制品/传媒/计算机/装修建材等,继续配置低估值△g。
●第三,三重奏之“政策反转”的市场共识在不断增强。我们持续强调,“央国企重估”&“数字经济”将成为本轮宽信用“再加杠杆”的新抓手。短期关注数字经济两大基石(数据要素/数字基建):数据要素关注三重逻辑共振的通信运营商,及数据采集/存储/加工等;数字基建关注受益于数据流量与算力需求爆发的光模块、数据中心/超算中心,详情查阅3.16《数字经济两大基石稳增长作用几何》。“中特估值”继续关注央国企重估的“一箭三雕”:短期事件驱动+中期政策主线+长期转型方向。
●23年配置继续聚焦“思变”的Δ三重奏。我们维持11.10日“破晓”系列以来的判断,“港股走牛市、A股走修复市”。市场核心逻辑仍是“思变”的Δ三重奏。行业配置:1.“政策反转”:“央国企重估”和“数字中国”有望成为稳增长“再加杠杆”新抓手(运营商/建筑/半导体/信创);2.“困境反转”:优选低估值高Δg(消费建材/自动化设备/创新药/中药); 3.“美债反转”:港股“天亮了,千金难买牛回头”:(1)扩内需“消费优先”&“消费升级”:医疗保健(医疗服务/器械);(2)海外流动性反转“重建”&“发展”:平台经济;(3)扩大有效需求:地产竣工链(家电/家具)。
●风险提示:疫情控制反复,全球经济下行超预期,海外不确定性等。
(文章来源:广发证券)
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